貨幣政策未現急轉彎 節前資金面料保持“緊平衡”
在市場利率快速抬升之際，央行連續釋放流動性。2月2日，中國人民銀行公開市場業務操作室發布公告稱，以利率招標方式開展800億元7天期逆回購操作。由于當日有20億元逆回購到期，央行公開市場實現凈投放780億元。在春節前的時間窗口，央行連續進行逆回購，體現了其保持流動性合理充裕的政策意圖。
接受《經濟參考報》記者采訪的業內人士表示，臨近春節時點，央行仍會通過加大公開市場操作方式進行流動性調節。而長期來看，貨幣政策將逐步回歸正常，進一步寬松的可能性在下降，降息降準的概率也相對降低。穩健的貨幣政策將更為靈活適度，但不會貿然收緊。
在此前一周累計凈回籠4705億元后，央行自1月29日起已連續三個交易日開展逆回購，實現凈投放2740億元。“此舉主要為維護市場流動性考慮。”在建銀投資咨詢分析師王全月看來，無論是入年以來的“小額高頻”逆回購，還是在資金價格快速上漲時的千億級逆回購操作，央行都在嘗試“不助長資產價格泡沫”的前提下，維護市場流動性。
光大證券金融業首席分析師王一峰指出，1月下旬以來資金面持續緊張，一方面是受繳稅期等季節性因素影響，另一方面也是央行對資產價格較快上漲，尤其是樓市局部快速升溫可能引發資產泡沫擔憂的警示。此外，1月以來基金發售相對火爆，個人儲蓄存款通過基金入市所形成的流動性在機構間分布不平衡，也造成了銀行流動性管理難度的加大。央行在集中繳稅期連續大額凈投放后，上周邊際調整為凈回籠，是公開市場操作相機抉擇的表現。
而在連續三個交易日的凈投放后，銀行間市場和交易所市場上未再出現資金價格飆升。銀行間市場上，2月2日上海銀行間同業拆借利率（SHIBOR）漲跌互現。其中，隔夜SHIBOR報2.7950%,下跌48.70個基點；1周期SHIBOR報3.1940%,上漲12.30個基點。此外，DR001（隔夜回購利率）加權平均利率2月2日繼續下行44.45bp報2.3088%,DR007（7天回購利率）下行96.56bp報2.20%.
由于春節臨近，根據慣例民眾節前取現需求將會大增，且本周公開市場共有3840億元逆回購到期，因此市場對央行是否會加大流動性投放格外關注。
據東方金誠首席宏觀分析師王青估算，春節前銀行體系流動性缺口將在近1萬億元左右。“預計進入2月后，央行將在公開市場加大投放力度，熨平資金面波動。其中，不同期限的逆回購組合將是主要投放工具。這意味著今年動用臨時降準安排的可能性在下降。考慮到當前資金面供需狀況，以及央行市場流動性管理目標，我們預計2月春節前資金面將持續處于‘緊平衡’狀態。”王青認為。
中信證券首席經濟學家褚建芳表示，今年春節前的流動性環境與往年相比有兩個不同之處，一是由于鼓勵就地過年，一定程度減少了返鄉人群春節前集中取現的需求，因此流動性缺口小于往年。二是除夕在2月11日，與1月下旬的集中繳準日和繳稅日有一定距離，因此不會出現較為集中的流動性需求“重疊”,一定程度減緩了央行集中投放流動性的需求。
展望后續貨幣政策走勢，業內人士普遍認為，貨幣政策并未到收緊“拐點”,整體而言，穩健的貨幣政策將繼續向常態化回歸，并體現為靈活適度、精準導向。中央經濟工作會議指出，2021年宏觀政策要保持連續性、穩定性、可持續性。要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持對經濟恢復的必要支持力度，政策操作上要更加精準有效，不急轉彎，把握好政策時度效。此前的央行工作會也明確，2021年穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度。
基于此，王青認為，2021年貨幣政策回歸常態是大方向。在這一過程中，監管層會根據經濟修復狀況、物價水平靈活調整政策實施的力度和節奏，不會出現“急轉彎”,更有可能是一個“穩中趨緊”的過程，有保有壓的結構性貨幣政策將是主要發力點。新增社融規模、廣義貨幣（M2）可能會有所下降，在保持對實體經濟必要支持力度的同時，也將帶動2021年宏觀杠桿率“由升到穩”.
值得注意的是，貨幣政策逐漸回歸常態化并不意味著政策將貿然收緊。央行行長易綱出席世界經濟論壇達沃斯議程會視頻會議時表示，貨幣政策會繼續在支持經濟復蘇、避免風險中平衡，確保采取的政策具有一致性、穩定性、一貫性，而不會過早放棄支持政策。央行副行長陳雨露日前在國新辦發布會上強調，人民銀行會堅持穩字當頭，不急轉彎，根據疫情防控和經濟社會發展的階段性特征，靈活把握貨幣政策的力度、節奏和重點，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，以適度貨幣增長支持經濟持續恢復和高質量發展。
王一峰分析稱，資金面不會出現“斷崖式”收緊，預計接下來央行將采取多種政策工具，保持流動性處于合理充裕狀態。從總量上看，貨幣政策將注重連續性、穩定性和可持續性。從結構上看，預計今年除了繼續加大對制造業、普惠小微領域支持力度外，還將進一步加大科技創新、綠色金融的支持，結構性貨幣政策工具可能在再貸款、再貼現等領域做出進一步安排。加強“精準滴管”效果，防止資金“跑冒滴漏”違規流向其他領域。
(責任編輯：陳冬梅)
